2026-07-28 AGCM C12533 - AZIMUT LIBERA IMPRESA SGR/NEXT IMAGING Provvedimento n. 30623 L’AUTORITÀ GARANTE DELLA CONCORRENZA E DEL MERCATO NELLA SUA ADUNANZA del 2 maggio 2023; SENTITA la Relatrice Professoressa Elisabetta Iossa; VISTO il Regolamento (CE) n. 139/2004; VISTA la legge 10 ottobre 1990, n. 287; VISTO il D.P.R. 30 aprile 1998, n. 217; VISTA la comunicazione della società Azimut Libera Impresa SGR S.p.A., pervenuta in data 7 aprile 2023; VISTA la documentazione agli atti; CONSIDERATO quanto segue: I. LE PARTI 1. Azimut Libera Impresa SGR S.p.A. (di seguito “Azimut Libera Impresa”) è una società posseduta interamente dalla Azimut Holding S.p.A. (di seguito “Azimut Holding”), società il cui azionariato risulta essere all’80% flottante e al 20% circa distribuito tra gestori, consulenti e dipendenti uniti in un patto di sindacato. Le società del gruppo Azimut (di seguito “Gruppo Azimut”) sono attive nella gestione di fondi comuni di investimento e di fondi di private capital. In particolare, Azimut Libera Impresa è una piattaforma integrata di prodotti e servizi dedicata a imprenditori e piccole e medie imprese da un lato e investitori/risparmiatori dall’altro, con l’obiettivo di favorire l’immissione di liquidità nell’economia reale al fine di stimolarne la crescita e renderla sostenibile nel tempo, offrendo al contempo opportunità di rendimento e creazione di valore a risparmiatori/investitori. Nel 2022 il fatturato consolidato realizzato a livello mondiale dal Gruppo Azimut è stato pari a circa [1-2]*[NOTE:1:[Nella presente versione alcuni dati sono omessi, in quanto si sono ritenuti sussistenti elementi di riservatezza o di segretezza delle informazioni.]] miliardi di euro, di cui circa [700-1.000] milioni di euro realizzati in Italia. 2. Next Imaging S.p.A. (di seguito “Next Imaging”) è una piattaforma attiva nella distribuzione di prodotti per l’acquisizione e l’elaborazione elettronica di immagini (imaging e machine vision). In particolare, Next Imaging opera come intermediario fra i produttori dei componenti di tali prodotti e gli operatori che integrano il singolo fattore produttivo all’interno del prodotto finale. Il capitale sociale di Next Imaging è attualmente detenuto da (i) Topco 29 S.r.l. (“Topco 29”), società interamente detenuta dal fondo gestito da Ambienta SGR S.p.A. (“Ambienta”), per il 77,7%; (ii) Image S Holding S.r.l. (“Image S Holding”), veicolo dei soci fondatori con ruoli manageriali nel Gruppo, per il 19,7%; (iii) Leoisa XP UG (“Leoisa”), per l’1,4%; e (iv) una persona fisica per l’1,3%. (di seguito insieme a Leoisa e Image S Holding, i “Soci di Minoranza”). Nel 2022, Next Imaging ha realizzato a livello mondiale un fatturato consolidato pari a [32-100] milioni di euro, e, più in particolare, [32-100] milioni di euro a livello nazionale. II. DESCRIZIONE DELL’OPERAZIONE 3. L’operazione comunicata consiste nell’acquisizione da parte di Azimut Libera Impresa, in maniera indiretta tramite i fondi Azimut Demos 1 e AZIMUT ELTIF – Private Equity Ophelia (rispettivamente “Azimut Libera Impresa” e i “Fondi Azimut”), del controllo esclusivo su Next Imaging. 4. In particolare, ai fini dell’operazione, Azimut Libera Impresa creerà [omissis]. Al perfezionamento dell’operazione, Azimut Libera Impresa acquisirà indirettamente [omissis] e direttamente dai Soci di Minoranza (v. supra), l’intero capitale sociale di Next Imaging. [Omissis]. 5. Allo stesso tempo, nell’ambito dell’operazione, è previsto che i Soci di Minoranza rientrino nel capitale di [omissis] sottoscrivendo un apposito aumento di capitale ed ottenendo una quota inferiore al [10-20%]. È inoltre in corso di definizione [omissis]. 6. Infine, i Soci di Minoranza sottoscriveranno [omissis] obblighi di non concorrenza e non sollecitazione [omissis] per massimo di [omissis]. III. QUALIFICAZIONE DELL’OPERAZIONE 7. L’operazione comunicata, in quanto finalizzata all’acquisizione del controllo esclusivo di un’impresa, costituisce una concentrazione ai sensi dell’articolo 5, comma 1, lettera b), della legge n. 287/90. Essa rientra nell’ambito di applicazione della legge n. 287/90 non ricorrendo le condizioni di cui all’articolo 1 del Regolamento CE 139/2004, ed è soggetta all’obbligo di comunicazione preventiva disposto dall’articolo 16, comma 1, della medesima legge in quanto il fatturato totale realizzato, nell’ultimo esercizio a livello nazionale, dall’insieme delle imprese interessate è stato superiore a 532 milioni di euro e il fatturato totale realizzato, nell’ultimo esercizio a livello nazionale, da almeno due delle imprese interessate è stato superiore a 32 milioni di euro1[NOTE:2:[V. le soglie di fatturato aggiornate nel provv. n. 30507 del 14 marzo 2023 in Boll. n. 12 del 27 marzo 2023.]]. 8. Gli obblighi di obblighi di non concorrenza e non sollecitazione sopra descritti costituiscono una restrizione direttamente connessa e necessaria alla realizzazione dell’operazione, in quanto è funzionale alla salvaguardia del valore dell’azienda acquisita2[NOTE:3:[Cfr. Comunicazione della Commissione sulle restrizioni direttamente connesse e necessarie alle concentrazioni (2005/C 56/03).]]. IV. VALUTAZIONE DELLA CONCENTRAZIONE 9. L’Operazione interessa, sulla base dell’ambito di operatività della società acquisita, il settore economico della distribuzione di prodotti e sistemi per l’acquisizione e l’elaborazione elettronica di immagini (c.d. imaging e machine vision), vale a dire telecamere industriali, lenti per l’automazione industriale, acquisitori di fermi-immagine (c.d. frame grabber), illuminazione a LED e software di visione industriale e analisi delle immagini, scanner e componenti per la diagnostica per immagini. 10. Il gruppo Azimut non risulta attivo – direttamente o tramite società da essa partecipate – sul mercato della distribuzione di prodotti e sistemi per l’acquisizione e l’elaborazione elettronica di immagini. Il settore interessato e il mercato rilevante 11. Il settore interessato è quello della distribuzione di prodotti e sistemi per l’acquisizione e l’elaborazione elettronica di immagini. All’interno di tale settore, Next Imaging distribuisce le numerose componenti che coprono ogni fase del processo di acquisizione delle immagini, dall’illuminazione all’elaborazione, e comprendono foto e telecamere, lenti, cavi, software, scanner e componenti per la diagnostica per immagini, etc. Queste diverse componenti devono essere poi configurate ed ottimizzate a seconda delle specifiche richieste del cliente e dell’industria in cui tale cliente opera. Ad esempio, nell’ambito di industrie caratterizzate da alta produttività ed elevate esigenze di precisione (come il settore automobilistico o la robotica), i componenti per l’acquisizione e l’elaborazione elettronica delle immagini sono solitamente assemblati in sistemi per il controllo della qualità, al fine di identificare eventuali prodotti difettosi e scartarli prima che raggiungano il mercato. 12. Dal lato della domanda, i soggetti interessati ai prodotti e ai sistemi di acquisizione ed elaborazione elettronica delle immagini sono attivi potenzialmente in qualsiasi settore industriale. 13. Nello specifico, gli acquirenti dei prodotti e servizi di acquisizione elettronica delle immagini sono distinguibili in tre categorie: – original equipment manufacturers, che acquistano componenti da integrare in sistemi di imaging e machine vision per specifici settori (come ad esempio per la produzione di macchinari per la risonanza magnetica); – integratori di sistemi, che acquistano più componenti per creare un sistema completo di acquisizione ed elaborazione delle immagini (che a sua volta sarà rivenduto); – clienti finali, attivi nei settori più vari e che utilizzano i sistemi di imaging e machine vision per varie finalità. 14. Dal lato dell’offerta, su questo mercato – oltre a soggetti come Next Imaging, attivi esclusivamente nella distribuzione di componenti e sistemi di imaging e machine vision – sono presenti anche operatori integrati (come Teledyne e Basler), che distribuiscono direttamente le componenti ed i sistemi da essi stessi prodotti. Azimut Libera Impresa non è attiva in tale mercato. 15. Dal punto di vista dell’estensione geografica, si rileva che i principali operatori presenti nella distribuzione di prodotti e ai sistemi di acquisizione ed elaborazione elettronica delle immagini sono attivi su scala internazionale ed i clienti possono acquistare agevolmente i prodotti e i sistemi in questione anche da produttori e distributori stabiliti all’estero. Il mercato in questione appare prima facie avere dimensione quantomeno pari allo Spazio Economico Europeo. 16. In ogni caso, data l’assenza di problematiche concorrenziali derivanti dall’operazione in oggetto, l’esatta definizione del mercato del prodotto e del perimetro geografico del mercato rilevante può essere lasciata aperta. Gli effetti dell’operazione 17. Per ciò che concerne gli effetti dell’operazione, Next Imaging detiene una quota di mercato all’interno del mercato mondiale della distribuzione di prodotti e sistemi per l’acquisizione e l’elaborazione elettronica delle immagini pari a circa [inferiore all’1%]. La quota di mercato della società target è stimabile in circa [inferiore all’1%], qualora si consideri una dimensione geografica pari allo Spazio Economico Europeo, e del [1-5%] all’interno del mercato italiano. Come descritto, il gruppo Azimut non è presente nel mercato interessato. 18. Al contempo, non risultano sussistere profili critici neanche dal punto di vista delle relazioni verticali. Quanto agli effetti non coordinati sul mercato a monte, Next Imaging non appare avere né la capacità di, né l’incentivo a, precludere l’accesso ai propri servizi per favorire le società del gruppo Azimut. 19. In conclusione, in considerazione delle quote di mercato detenute dalle Parti interessate e della presenza di importanti concorrenti, in assenza di barriere all’entrata di rilievo, l’operazione in esame non appare idonea a determinare la costituzione o il rafforzamento di una posizione dominante o a modificare in misura significativa le condizioni di concorrenza nel mercato rilevante. RITENUTO, pertanto, che l’operazione in esame non ostacola, ai sensi dell’articolo 6, comma 1, della legge n. 287/90, in misura significativa la concorrenza effettiva nel mercato interessato e non comporta la costituzione o il rafforzamento di una posizione dominante; RITENUTO, altresì, che gli obblighi di non concorrenza e non sollecitazione sono accessori alla presente operazione, e che l’Autorità si riserva di valutare, laddove ne sussistano i presupposti, tali clausole nella misura in cui si realizzi oltre la durata indicata dalle Parti; DELIBERA di non avviare l’istruttoria di cui all’articolo 16, comma 4, della legge n. 287/90. Le conclusioni di cui sopra saranno comunicate, ai sensi dell’articolo 16, comma 4, della legge n. 287/90, alle imprese interessate e Ministro delle Imprese e del Made in Italy. Il presente provvedimento sarà pubblicato nel Bollettino dell’Autorità Garante della Concorrenza e del Mercato.