2026-09-04 AGCM C12783 - ILLIMITY SOCIETÀ DI GESTIONE DEL RISPARMIO/NOBERASCO Provvedimento n. 31794 L’AUTORITÀ GARANTE DELLA CONCORRENZA E DEL MERCATO NELLA SUA ADUNANZA del 22 dicembre 2025; SENTITO il Relatore, Saverio Valentino; VISTO il Regolamento CE n. 139/2004; VISTA la legge 10 ottobre 1990, n. 287; VISTO il D.P.R. 30 aprile 1998, n. 217; VISTA la comunicazione effettuata da Illimity Società di Gestione del Risparmio S.p.A., pervenuta in data 1° dicembre 2025; VISTA la documentazione agli atti; CONSIDERATO quanto segue: I. LE PARTI 1. Illimity Società di Gestione del Risparmio S.p.A. (di seguito, “Illimity SGR”; P.IVA 12020720962) è attiva nella gestione collettiva del risparmio attraverso la gestione del patrimonio e dei rischi di organismi di investimento collettivo del risparmio alternativi (di seguito, “FIA”), riservati, di tipo chiuso, mobiliari e di crediti, italiani ed esteri. L’intero capitale sociale di Illimity SGR è detenuto da Illimity Bank S.p.A. (di seguito, “Illimity Bank”), banca digitale quotata nel segmento STAR di Borsa Italiana e holding del Gruppo Illimity. Illimity Bank è, a sua volta, soggetta al controllo esclusivo di Banca Ifis (di seguito, “Banca Ifis”), società a capo dell’omonimo gruppo bancario attivo prevalentemente in Italia nell’offerta di servizi e prodotti bancari indirizzati alla clientela privata e alle piccole e medie imprese. Banca Ifis, nel 2024, ha realizzato a livello mondiale un fatturato consolidato di circa [1-2]*[NOTE:1:[Nella presente versione alcuni dati sono omessi, in quanto si sono ritenuti sussistenti elementi di riservatezza o di segretezza delle informazioni.]] miliardi di euro, di cui circa [1-2] miliardi di euro sono stati realizzati nell’Unione europea e circa [1-2] miliardi di euro in Italia. 2. Noberasco S.p.A. (di seguito, “Noberasco” o “Target”; CF 00856490156) è una società attiva nel settore alimentare, in particolare nella produzione e vendita di: (i) frutta secca (frutta secca con e senza guscio, semi tostati, etc.); (ii) frutta morbida (prugne, datteri, fichi, frutta essiccata, etc.) e (iii) barrette frutta1[NOTE:2:[Noberasco produce e vende anche prodotti spalmabili dolci di origine vegetale (ad esempio, crema di arachidi, pasta di nocciola, etc.),si tratta, tuttavia, di un’attività residuale. ]]. Noberasco è attualmente soggetta al controllo congiunto di Illimity SGR e Noberasco Holding S.p.A. (di seguito, “Noberasco Holding”)2[NOTE:3:[Cfr. C12638 - Illimity SGR-Noberasco Holding/Noberasco, provvedimento del 28 maggio 2024, n. 31229, in Bollettino n. 24/2024. ]] che detengono una partecipazione azionaria rispettivamente pari al 10% e all’89,33%; il restante capitale sociale è detenuto da due persone fisiche (di seguito, rispettivamente, “Prima Persona Fisica” e “Seconda Persona Fisica”, ciascuna delle quali detiene una partecipazione dello 0,33% di Noberasco)3[NOTE:4:[Cfr. ibidem. ]]. Noberasco controlla la società Noberasco in Via dei Mille S.r.l., che si occupa della gestione di quattro negozi retail monomarca. Noberasco, nel 2024, ha realizzato un fatturato di circa [35-100] milioni di euro a livello mondiale, di cui circa [35-100] milioni di euro sono stati realizzati nell’Unione europea e circa [35-100] milioni di euro in Italia. II. DESCRIZIONE DELL’OPERAZIONE 3. L’Operazione notificata (di seguito, “Operazione”) consiste nel passaggio dal controllo congiunto al controllo esclusivo della Target da parte di Illimity SGR4[NOTE:5:[Cfr. ibidem. ]]. 4. In particolare, a esito dell’Operazione, sia per le partecipazioni detenute che per la struttura del CdA, Illimity SGR deterrà il controllo esclusivo della Target. [Omissis]. III. QUALIFICAZIONE DELL’OPERAZIONE 5. L’Operazione, in quanto comporta l’acquisizione del controllo esclusivo di un’impresa, costituisce una concentrazione ai sensi dell’articolo 5, comma 1, lettera a), della legge n. 287/1990. Essa rientra nell’ambito di applicazione della legge n. 287/1990 non ricorrendo le condizioni di cui all’articolo 1 del Regolamento (CE) n. 139/2004, ed è soggetta all’obbligo di comunicazione preventiva disposto dall’articolo 16, comma 1, della medesima legge in quanto il fatturato totale realizzato, nell’ultimo esercizio a livello nazionale, dall’insieme delle imprese interessate è stato superiore a 582 milioni di euro e il fatturato totale realizzato, nell’ultimo esercizio a livello nazionale, da almeno due delle imprese interessate è stato superiore a 35 milioni di euro. IV. VALUTAZIONE DELL’OPERAZIONE IV.1 I mercati interessati 6. Sotto il profilo merceologico, i mercati che rilevano nell’Operazione sono quelli in cui opera la società oggetto di acquisizione, ossia della produzione e commercializzazione: (i) dei prodotti semilavorati a base di frutta secca e disidratata e (ii) dei prodotti e integratori alimentari per esigenze di benessere e dieta. 7. Il mercato della produzione e commercializzazione dei prodotti semilavorati a base di frutta secca e disidratata comprende tutti i prodotti che si ottengono dalla prima lavorazione della frutta secca e che potranno, alternativamente: (i) essere commercializzati come prodotti finiti o (ii) essere utilizzati come ingredienti per preparazioni di semilavorati destinati alla pasticceria o alla gelateria5[NOTE:6:[Cfr. C12638 - Illimity SGR-Noberasco Holding/Noberasco, cit.; C12482 - Irca/Anastasi 2AEMME, provvedimento n. 30302 del 13 settembre 2022, in Bollettino n. 35/2022. ]]. La società oggetto di acquisizione opera nella produzione e commercializzazione di prodotti finiti a base di frutta secca e disidratata. 8. I precedenti nazionali ed europei6[NOTE:7:[Cfr. C12638 - Illimity SGR-Noberasco Holding/Noberasco, cit.; C12482 - Irca/Anastasi - 2AEMME, cit.; C12162 - Ferrero Trading Lux/Stelliferi & Itavex, provvedimento n. 27175 del 29 maggio 2018, in Bollettino n. 23/2018; C11699 - Ferrero International/Gruppo Stelliferi, provvedimento n. 23826 dell’8 agosto 2012, in Bollettino n. 32/2012 e decisione della Commissione europeaM.7340 - Ferrero International S.A./Oltan group del 12 settembre 2014. ]] individuano, all’interno del più ampio mercato della produzione e commercializzazione dei prodotti semilavorati a base di frutta secca e disidratata, diversi sotto-mercati per tipologia di prodotto in ragione del basso grado di sostituibilità tra le varie tipologie di frutta secca (sia dal punto di vista della domanda, che dell’offerta). A ogni modo, la definizione merceologica del mercato può essere lasciata aperta, considerato che definizioni alternative non configurerebbero, come nel seguito precisato, criticità concorrenziali. 9. Dal punto di vista geografico, il mercato della produzione e commercializzazione dei prodotti semilavorati a base di frutta secca e disidratata può ritenersi di dimensione nazionale in ragione della specificità dei gusti e delle esigenze di consumo dei diversi Paesi, oltre che dell’organizzazione della distribuzione e del marketing7[NOTE:8:[Cfr. C12638 - Illimity SGR-Noberasco Holding/Noberasco, cit.. ]]. Anche con riferimento alle dimensioni del mercato, tuttavia, non è necessario arrivare nel caso di specie ad una definizione più puntuale. 10. La produzione e commercializzazione di prodotti e integratori alimentari per esigenze di benessere e dieta ricomprende diversi prodotti, quali barrette a base di cereali e frutta secca disidratata, che possono individuare, a loro volta, distinti mercati; tuttavia, l’esatta definizione può essere lasciata aperta in quanto non verrebbe comunque modificata la valutazione dell’impatto concorrenziale dell’Operazione. 11. Per ciò che attiene alla dimensione geografica dei mercati individuati, in linea con i precedenti dell’Autorità e europei8[NOTE:9:[Cfr. C12638 - Illimity SGR-Noberasco Holding/Noberasco, cit.; I718 - Enervit - Contratti di Distribuzione, cit.; C7104 - Nestlé Entreprises/Européenne de santé et de diététique, provvedimento n. 14480 del 6 luglio 2005, in Bollettino n. 27/2005; C6738 - Abbott Laboratories/Experimental and Applied Sciences, provvedimento n. 13736 del 4 novembre 2004, in Bollettino n. 45/2004; C6015 - Abbott Laboratories/Zone Perfect Nutrition Company, provvedimento n. 12375 del 22 agosto 2003, in Bollettino nn. 33-34/2004 e decisione della Commissione europea, M.2275 - Pepsico/Quaker del 27 marzo 2001. ]], si può ritenere, che essa sia nazionale, in considerazione delle differenze in termini di assetti regolamentari e abitudini di consumo esistenti tra i diversi Paesi. IV.2 Gli effetti dell’operazione 12. Considerato che l’Operazione prevede il passaggio dal controllo congiunto – oggetto della concentrazione C12638 – al controllo esclusivo sulla Target, la stessa non darà luogo ad alcuna variazione della situazione concorrenziale dei mercati rilevanti individuati e dunque non appare idonea a produrre distorsioni alla concorrenza. 13. Peraltro, sia nel mercato della produzione e commercializzazione dei prodotti semilavorati a base di frutta secca e disidratata sia nel mercato dei prodotti e integratori alimentari per esigenze di benessere e dieta, a livello nazionale, la Target detiene una quota di mercato non superiore al [5-10%], mentre la parte acquirente, ad eccezione di tale società, non è attiva su tale mercato. 14. Alla luce delle considerazioni che precedono, l’Operazione non appare idonea a modificare significativamente le dinamiche concorrenziali nei mercati rilevanti esaminati. RITENUTO, pertanto, che l’Operazione non ostacola, ai sensi dell’articolo 6, comma 1, della legge n. 287/1990, in misura significativa la concorrenza effettiva nei mercati interessati e non comporta la costituzione o il rafforzamento di una posizione dominante; DELIBERA di non avviare l’istruttoria di cui all’articolo 16, comma 4, della legge n. 287/1990. Le conclusioni di cui sopra saranno comunicate, ai sensi dell’articolo 16, comma 4, della legge n. 287/1990, alle imprese interessate e al Ministro delle Imprese e del Made in Italy. Il presente provvedimento sarà pubblicato nel Bollettino dell’Autorità Garante della Concorrenza e del Mercato.